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金融证券业1月月报

发布时间:2019-09-13 19:40:41 编辑:笔名

金融:证券业1月月报-暨12月业绩点评 2012-01-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议行业自11月来经历较大跌幅,超额收益近-10%,龙头券商PB也已跌至1. X11水平。行业关键盈利驱动指标基本逼近历史底部,在市场“寻底——预期复苏”时期,建议配置券商股。继续推荐海通和国元证券的防守价值,并寻找前期超跌而业务相对稳定品种,增加对长江证券的推荐。

对于创新弹性,我们前期对海通、中信和光大的推荐,9、10月正的绝对+超额收益,11月后个股表现也属行业内前列。但随着未来转融通正式推出,新业务对股价的推动也将逐渐由“事件预期”退化为真正的“业绩贡献”。

“确实跌出了价值,再加点弹性”?经历4季度的大跌,1月来相继反弹均为前期超跌品种,如兴业、东北和广发。我们认为市场时值“寻底——预期复苏”的过程,焦点也将切换到去寻找确实跌出价值的个股,尽量标准具体化:即超跌中业务价值稳定、最大化分享交易量反弹、最小化解禁抛售、自营亏损未完全暴露风险。

为什么是长江证券:市场份额逆市上涨(经纪业务和债券承销份额的持续增长)、较高的交易量弹性(11Q 经纪业务占比76%,净佣金率0.05%)、较低自营未释放风险(11H1可供出售金融资产权益配置低至7.29%)以及不错的新业务弹性(两融弹性居中小券商前列、新三板收益券商)。

业绩点评上市券商2011年净利润下滑约为44%。剔除中信和后期上市不存可比数据的公司,剩余1 家上市券商2011年全年累计营业收入和净利润分别为 67.12亿元和125. 亿元,同比分别下滑 1.40%和44.02%。海通证券净利润下滑幅度最小,仅8.2%。已公布业绩快报的6家券商中国元表现相对稳定,东北证券全年出现亏损。

12月单月,16家上市券商12月整体实现营业收入 0.70亿元,环比下滑7.67%,但净利润却低至-1.99亿元,环比大幅下滑120.94%(剔除中信和东吴证券)。单月利润大幅下滑主要源于:1)12月指数持续寻底,交投地量运行下经纪和自营的双萎缩;2)年底成本的大幅提升。

分券商而言,12月净利润仅中信、太平洋、山西证券以及华泰联合和长江承销保荐实现环比正增长,其余大部分出现亏损。中信的业绩大幅增长主要来自出售华夏基金51%股权获得的一次性收益8 .44亿元,其余公司的正增长应在一定程度上均受到投行业绩的支撑。海通、光大和国元在收入上仍表现出较高的稳定性,但预计受年底成本提升影响净利润却出现大幅下滑甚至亏损。

行业点评经纪业务:11年全年日均交易额1728亿元,较10年下滑2 . 2%。12月股票日均交易额909亿元,环比下滑 8.59%,同比下滑57.85%,为09年来新低。中信、长江、招商、海通、兴业和国元等券商经纪业务市场份额逆市提升。

投行业务:全年融资额下滑约为2 %。12月融资额环比正增长,其中,权益融资额为685.79亿元,环比增长28%,同比下滑47%;核心债券融资额为676.00亿元,环比增长64%,同比增长44%;2011年全年的核心债券融资额为4175.70亿元,同比下滑2 %。宏源、太平洋、兴业、东吴、长江、东北等中小券商债券承销市场份额全年提升显著。

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